我们认为，当前生猪养殖业趋于规模化，各大市场主体可能会出于避险需求、更加集中的提前加快出栏，这可能在短期内压制猪价。但从中期来看，受疾控政策影响，存栏母猪量受到的负面冲击较为明显，猪肉供给仍将逐渐受到负面影响;而且提前出栏的行为会导致供给提前发生，可能导致后期供给减少。

我们认为在2019年春节前后，受需求提振影响，猪价可能出现阶段性回升;而行业产能去化对猪价周期的正向拉动影响，可能在2019年二季度逐渐体现。由于2018年二季度同期的基数较低，我们仍认为猪肉CPI可能在2019上半年同比转正。

【3】2019年PPI中枢可能延续回落，工业企业盈利短期难现回升拐点

2018年12月PPI环比-1%，同比增速+0.9%。2018全年PPI均值+3.5%，低于2017全年的+6.3%，我们预计2019年PPI同比增速中枢可能继续出现较明显的回落;我们将2019全年PPI中枢预测下修到+0.5%左右。受PPI中枢下行的制约，我们认为工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。

对于未来PPI环比表现的主要影响因素，我们认为2019年供给侧改革工作重心更强调提高全要素生产率，供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱，应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。

2018年12月政治局会议定调注重逆周期调节、稳定总需求，未来钢铁、水泥等行业价格仍可能受益，工业品价格可能会提前反映政策刺激的预期。

【4】我们判断2018Q4-2019全年，名义GDP增速仍将继续回落

我们预计，受PPI中枢继续回落的影响，2018Q4-2019全年，名义GDP增速仍将继续回落。

2018年前三季度名义GDP增速分别为+10.2%、+9.8%和+9.6%(2017年全年为+11.3%)，我们预计2018Q4名义GDP增速在+9%附近，预计2018、2019全年名义GDP增速分别可能在+9.6%和+7%左右。

名义GDP增速作为影响长端国债利率的重要基本面因素，我们继续看好利率债表现，我们将2019年10年期国债中枢预测下修到+3%，判断底部可能在+2.8%附近。

若美联储在今年二季度提前结束加息周期，国内可能全面下调政策利率，进一步打开无风险利率下行空间。